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韦德现金网址_方正固收评降准:宽松政策延续或是过紧政策的修复
作者:佚名  点击数:901   更新时间:2020-01-11 17:41:44

韦德现金网址_方正固收评降准:宽松政策延续或是过紧政策的修复

韦德现金网址,【方正固收】相对宽松政策的延续,更可能是过紧政策的修复——我们如何看待此次央行的降准替代政策

1、  本次政策的效果:比降准多一点:

1)  仅关注总量因素的话,这次政策所净释放的7500亿元流动性,正好相当于一般存款(152.84万亿)的0.5%,也即这次政策的效果相当于准备金率普降0.5%。

2)  此外,这次政策通过MLF置换,还免除了4500亿元流动性的资金成本,并将这部分有期限资金展期为无期限资金,这可能会加强这部分流动性的派生效果。

2、  与其将这次降准看作宽松政策的延续,不如我们暂且把这次降准看作过紧政策的修复:

1)  今年的前两次降准发生于货币政策持续宽松的轨道中,而这一次降准则是发生于货币政策经历了3个月左右的边际收紧之后;

2)  在本次降准前,货币政策已经处于过紧的状态,货币政策本就需要一次修复;

3)  从量化角度看,这次降准将提升我们的货币政策量化指标2.3%,而即使加上这2.3%,量化指标也难以回到今年6月的高位。

3、  我们可能已经走过了货币政策最宽松的阶段,后续的货币政策可能逐步转为中性:

1)  经验上,货币政策的边际宽松最多不超过4个季度,而此次货币政策宽松也已经延续了4个季度;

2)  这一次货币传导遇到了更多的阻滞,尤其是银行部门在严监管的约束下,难以向非银金融机构输送资金,这个现象也导致了银行输出资金和M2的速度一直是下降的,如果这个是出于央行本意的话,那前期货币宽松投放的货币已经过多。

3)  事实上,这一次企业存款并未随银行对企业债权的上升而上升,实体吸纳货币的能力进一步下降,货币政策的边际效用已经很低。

4、  短端收益率可能对这次政策的反应更大,长端收益率的反应可能很弱。用插值法估计:在实施这次政策后,1年期的国债及国开债收益率可能各有15bp左右的下降空间,但10年期的长端收益率已经处于均衡水平。

5、  这次政策可能更有价值的地方是探明了货币政策的底,后续的货币政策难以比当前更紧张。货币政策宽松的积极效果在缩水,货币政策收紧的消极效果反而在扩大。

6、货币政策的底也意味着市场的安全边际,后续收益率可能会随社融的减缓而继续缓慢下降,我们仍然看好长期限品种,而对于负债偏弱的账户来说,可以适当降至中高仓位及中杠杆水平。

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